A desaceleração da economia brasileira ainda não foi suficiente para conter a inflação, segundo avaliação do Comitê de Política Monetária (Copom), divulgada pelo Banco Central nesta terça-feira (10/11/2026). Na ata da reunião, o colegiado identificou sinais mais evidentes de perda de ritmo da atividade econômica, mas ressaltou que os preços continuam pressionados e acima do limite de tolerância da meta estabelecida pelo Conselho Monetário Nacional (CMN).

Diante desse cenário, o Banco Central reforçou a avaliação de que a taxa básica de juros (Selic) deverá permanecer em patamar restritivo por período prolongado. A estratégia busca limitar a demanda, reduzir as pressões inflacionárias e contribuir para a convergência dos índices de preços à meta de 3%.

O documento destaca que os indicadores recentes apontam para uma moderação mais acentuada da atividade econômica, especialmente nos setores considerados mais cíclicos, que apresentam maior sensibilidade às condições de crédito, aos juros e ao comportamento da demanda.

Mercado de trabalho apresenta sinais de desaceleração

A ata do Copom também identifica mudanças no mercado de trabalho brasileiro. Embora a taxa de desemprego permaneça em níveis historicamente baixos, o ritmo de crescimento da ocupação apresenta perda de intensidade.

Segundo o comitê, os rendimentos médios dos trabalhadores também demonstram desaceleração na margem. Entretanto, continuam crescendo em termos reais acima da produtividade do trabalho, situação que permanece no radar da autoridade monetária pelos possíveis efeitos sobre os custos das empresas e a inflação.

Na avaliação do Banco Central, a combinação entre mercado de trabalho ainda aquecido, rendimentos acima da produtividade e inflação persistente exige acompanhamento. Mesmo com a perda de dinamismo da economia, esses fatores podem dificultar a redução mais rápida das pressões sobre os preços.

Expectativas de inflação continuam afastadas da meta

Outro ponto de preocupação apresentado na ata é o comportamento das expectativas de inflação. As projeções do mercado financeiro para os próximos anos continuam se afastando da meta central de 3%, indicando dificuldades para restabelecer a confiança na trajetória de convergência dos preços.

O Copom considera que expectativas desancoradas exigem uma política monetária mais restritiva. Isso significa que os juros precisam permanecer elevados por mais tempo para evitar que as projeções de inflação influenciem decisões de consumo, investimentos, reajustes salariais e formação de preços.

O documento afirma que, em um ambiente de expectativas desancoradas, a restrição monetária necessária tende a ser maior e mais prolongada do que seria adequada em condições de maior estabilidade das projeções inflacionárias.

Política fiscal também influencia o controle da inflação

A ata voltou a destacar a importância da coordenação entre as políticas monetária e fiscal. Para o Banco Central, as incertezas relacionadas à estabilização da dívida pública e a possibilidade de enfraquecimento do compromisso com reformas estruturais e disciplina fiscal representam riscos para a trajetória dos preços.

Segundo a avaliação do comitê, a política fiscal exerce influência sobre as expectativas dos agentes econômicos, as condições financeiras e a percepção de risco do país. Por isso, desequilíbrios nas contas públicas podem dificultar o trabalho da autoridade monetária.

O Copom reiterou a necessidade de políticas fiscal e monetária harmoniosas, indicando que o controle da inflação depende não apenas da condução dos juros, mas também da credibilidade das medidas econômicas adotadas pelo governo.

Cenário internacional amplia os riscos econômicos

Além das condições internas, o Banco Central identificou uma deterioração do ambiente internacional desde a reunião anterior do Copom. Entre os fatores destacados estão o prolongamento dos conflitos no Oriente Médio, a elevação dos preços do petróleo e a manutenção de condições monetárias restritivas nas principais economias avançadas.

A alta do petróleo representa um risco para a inflação brasileira porque pode elevar os custos dos combustíveis, dos transportes e de diferentes etapas da cadeia produtiva. Esses efeitos podem alcançar os preços finais de mercadorias e serviços.

O documento também chama atenção para a maior volatilidade nos mercados financeiros e nos preços das commodities. Esse ambiente exige cautela das economias emergentes, que ficam mais expostas às oscilações cambiais, aos fluxos internacionais de capital e às mudanças nas condições de financiamento.

Quatro choques de oferta pressionam a inflação brasileira

O Copom identificou quatro fatores de oferta que podem contribuir para manter a inflação pressionada, mesmo diante da desaceleração da atividade econômica:

1. Alta do petróleo: os conflitos no Oriente Médio elevam os custos internacionais da energia e podem repercutir nos preços internos.
2. Efeitos do El Niño: alterações climáticas podem prejudicar a produção agrícola e modificar os custos de energia.
3. Mudanças relacionadas à escala 6×1: os possíveis efeitos do fim desse modelo de jornada sobre os custos do trabalho entram na avaliação dos riscos inflacionários.
4. Desvalorização do real: a alta do dólar encarece produtos importados, insumos e componentes utilizados pela indústria brasileira.

Esses fatores representam pressões que não decorrem exclusivamente do excesso de demanda. São choques que podem elevar custos de produção e distribuição, dificultando o processo de desinflação.

A combinação desses elementos torna a condução da política monetária mais complexa, uma vez que o Banco Central precisa considerar tanto os efeitos dos preços quanto o ritmo da atividade econômica.

Desaceleração pode limitar a propagação dos aumentos de preços

Apesar das preocupações, o comitê considera que a perda de ritmo da economia pode contribuir para reduzir os efeitos secundários dos choques de oferta. Com uma demanda menos aquecida, as empresas encontram maiores limitações para repassar aumentos de custos aos consumidores.

Essa dinâmica pode impedir que pressões inicialmente concentradas em determinados produtos e setores se espalhem de maneira persistente pelo conjunto da economia.

O desafio do Banco Central consiste em equilibrar o combate à inflação com os efeitos de uma política monetária restritiva sobre crédito, consumo, investimentos e atividade produtiva.

A ata do Copom sinaliza que a desaceleração econômica, isoladamente, não garante a queda da inflação. A trajetória dos preços dependerá também da evolução das expectativas, das contas públicas, do mercado de trabalho, do câmbio e dos choques internacionais. Nesse contexto, o Banco Central mantém a indicação de que a política de juros restritivos deverá continuar sendo utilizada para buscar a convergência da inflação à meta.

*Com informações da Agência Brasil.