O Fundo Monetário Internacional (FMI) reforçou nesta quarta-feira (14/10/2026), durante as reuniões anuais do organismo e do Banco Mundial, em Bangkok, na Tailândia, o alerta sobre a deterioração das contas públicas internacionais: a dívida pública global, que chegou a 93,9% do PIB mundial em 2025 e é projetada em aproximadamente 95,3% em 2026, deverá alcançar 100% do PIB em 2029 e continuar crescendo até 102,3% em 2031. O organismo atribui a trajetória à combinação de déficits persistentes, juros mais elevados, pressões permanentes sobre os gastos públicos, custos relacionados aos conflitos geopolíticos e aumento das necessidades de financiamento das principais economias.

A mensagem ganhou maior urgência diante da elevação dos rendimentos dos títulos soberanos. Segundo o FMI, o rendimento médio dos papéis públicos de 10 anos dos países do G7 subiu mais de 110 pontos-base entre fevereiro e setembro de 2026, alcançando o nível mais elevado em quase duas décadas. O custo médio efetivo de financiamento dos governos deverá passar de 2,3% em 2021 para 3,7% em 2031, ampliando a parcela dos orçamentos destinada ao pagamento de juros.

O diretor do Departamento de Assuntos Fiscais do FMI, Rodrigo Valdés, afirmou que o quadro fiscal internacional exige respostas antes que os próprios mercados imponham ajustes mais severos. “O quadro geral é claro. Os riscos fiscais estão aumentando”, declarou. O Fundo sustenta que a combinação entre endividamento elevado e custo crescente do crédito reduz a capacidade dos governos de enfrentar recessões, guerras, choques energéticos, crises financeiras e outras emergências.

Dívida mundial retomou trajetória de alta após a pandemia

Os dados do Fiscal Monitor mostram uma mudança estrutural na trajetória das finanças públicas. Antes da pandemia, em 2019, a dívida bruta dos governos correspondia a 82,1% do PIB mundial. A resposta fiscal à Covid-19 elevou essa proporção para 97,4% em 2020. O indicador recuou para 92,8% em 2021 e 89,2% em 2022, mas a tendência voltou a se inverter nos anos seguintes.

A dívida passou para 90,8% do PIB em 2023, chegou a 92% em 2024 e avançou para 93,9% em 2025. A projeção utilizada pelo FMI aponta 95,3% em 2026, 97,2% em 2027, 98,8% em 2028 e 100% em 2029. Se o cenário-base for confirmado, a relação deverá aumentar para 101,2% em 2030 e 102,3% em 2031.

O patamar projetado não significa que todos os países terão dívida equivalente ao tamanho de suas economias. Trata-se de um agregado mundial, que reúne situações fiscais muito diferentes. Algumas economias avançadas mantêm relações dívida/PIB superiores a 100% com mercados financeiros profundos e maior capacidade de refinanciamento, enquanto países de renda baixa podem enfrentar dificuldades mesmo com percentuais inferiores por terem menor arrecadação, reservas, acesso a crédito e capacidade institucional.

Estados Unidos e China concentram parte relevante da expansão

O FMI já havia destacado, no Fiscal Monitor de abril de 2026, que a aceleração da dívida mundial é explicada em grande medida pelas duas maiores economias do planeta, Estados Unidos e China. A dimensão desses países faz com que alterações em seus déficits e estoques de dívida tenham efeito relevante sobre o agregado mundial.

Nos Estados Unidos, o Fundo calcula que a dívida bruta do governo geral deverá superar 140% do PIB até 2031 se a trajetória projetada se mantiver. O organismo estima ainda que os pagamentos de juros norte-americanos poderão alcançar 5,3% do PIB, ante cerca de 2,8% antes da pandemia, chegando a uma dimensão comparável aos gastos projetados com a Previdência Social norte-americana.

Nesta quarta-feira, a diretora-gerente do FMI, Kristalina Georgieva, afirmou que o crescimento econômico, isoladamente, não será suficiente para resolver o problema fiscal dos Estados Unidos. Segundo ela, serão necessárias medidas relacionadas a receitas ou despesas. Em relação à China, o Fundo voltou a defender uma transição de um modelo fortemente dependente das exportações para outro com maior participação do consumo doméstico.

Juros elevados transformam estoque da dívida em pressão orçamentária

O volume da dívida é apenas uma parte do problema apontado pelo Fundo. A mudança mais relevante desde o período posterior à crise financeira internacional de 2008 está no custo do financiamento. Durante anos, taxas de juros reduzidas permitiram aos governos ampliar o endividamento sem crescimento proporcional das despesas financeiras.

Esse ambiente mudou. Inflação acima das metas em diversas economias, preços elevados de energia, aumento das necessidades de investimento, expansão da demanda por recursos públicos e maior percepção de risco provocaram elevação das taxas de longo prazo. O resultado é um processo no qual títulos emitidos anteriormente a juros baixos são gradualmente substituídos por novas emissões mais caras.

A exposição é ampliada pelo encurtamento dos prazos. Segundo o FMI, nos países do G7 e na Espanha, a parcela da dívida com vencimento dentro de um ano aproxima-se de 30%. Isso significa que alterações nas taxas de mercado chegam mais rapidamente aos orçamentos públicos por meio do refinanciamento dos títulos.

Países pobres enfrentam restrições maiores mesmo com dívidas menores

O impacto não é uniforme. Economias avançadas normalmente contam com mercados domésticos maiores, moedas de referência, instituições fiscais consolidadas e bases tributárias mais amplas. Países emergentes e de baixa renda possuem, em muitos casos, margem menor para absorver elevações nos juros internacionais.

Nos países de baixa renda, os pagamentos de juros já consomem mais de 15% das receitas tributárias, segundo dados apresentados pelo FMI. Paralelamente, Georgieva informou que os custos médios do serviço da dívida dessas economias passaram de cerca de 6% das receitas há uma década para 14% atualmente, em meio à redução da ajuda externa e ao aumento dos preços de alimentos, combustíveis e outras importações essenciais.

O efeito pode ser uma competição direta entre o serviço da dívida e despesas públicas com saúde, educação, infraestrutura, segurança alimentar e investimentos. Para essas economias, o Fundo defende fortalecimento das administrações tributárias, maior eficiência dos gastos e preservação dos mecanismos internacionais de financiamento concessional.

Guerra, energia, defesa e envelhecimento ampliam pressão sobre governos

A deterioração fiscal ocorre em um contexto no qual os governos enfrentam simultaneamente novas demandas por recursos. O FMI relaciona a pressão a gastos sociais, defesa, segurança energética, autonomia estratégica e envelhecimento populacional, além dos efeitos dos conflitos no Oriente Médio sobre energia, inflação e condições financeiras.

Os preços elevados de energia também incentivaram governos a criar subsídios, controles ou programas de compensação. Rodrigo Valdés informou que o custo fiscal agregado dessas medidas equivale a aproximadamente 0,5% do PIB mundial. O Fundo argumenta que políticas amplas e sem prazo definido podem preservar artificialmente a demanda, elevar os custos públicos e retardar os ajustes de consumo exigidos pela escassez.

A recomendação é concentrar auxílios nas famílias e empresas mais expostas. O FMI defende medidas limitadas, direcionadas, temporárias e transparentes, evitando subsídios generalizados que comprometam os orçamentos e reduzam os sinais de preços necessários ao ajuste econômico.

Economia mundial cresce, mas espaço fiscal continua diminuindo

O agravamento fiscal ocorre mesmo sem uma recessão global no cenário-base. O World Economic Outlook de outubro de 2026 projeta crescimento mundial de 3,1% neste ano e 3,4% em 2027. O Fundo observa, entretanto, que o desempenho está cada vez mais desigual entre países.

Investimentos associados à inteligência artificial sustentam a atividade em economias integradas às cadeias tecnológicas, enquanto importadores de energia e países de renda baixa enfrentam condições mais restritivas. O FMI prevê inflação mundial de 4,7% em 2026, impulsionada principalmente pelo encarecimento de energia e alimentos.

Esse ambiente cria um dilema fiscal. Governos enfrentam pressões para apoiar consumidores e empresas, mas gastos adicionais financiados por dívida podem ampliar déficits justamente quando as taxas de juros permanecem elevadas. O Fundo considera, por isso, que não existe atualmente uma necessidade geral de novos estímulos fiscais indiscriminados.

FMI propõe reformas tributárias voltadas à eficiência

O capítulo analítico do Fiscal Monitor de outubro de 2026, intitulado “Taxing Better to Boost Growth”, sustenta que a consolidação fiscal não precisa depender exclusivamente do aumento de alíquotas ou de cortes lineares de despesas. O Fundo propõe reformas tributárias destinadas a reduzir distorções econômicas sem reduzir a arrecadação.

Entre as medidas examinadas estão maior neutralidade dos impostos sobre valor agregado, aperfeiçoamento da tributação empresarial e do tratamento fiscal dos investimentos, fortalecimento dos incentivos ao trabalho, melhor direcionamento dos estímulos à inovação e modernização das administrações tributárias.

Segundo o FMI, sistemas tributários mais simples e previsíveis podem elevar investimento, produtividade, emprego e eficiência econômica, criando condições para que parte do ajuste das contas públicas seja obtida pela combinação entre melhor arrecadação, crescimento e redução de distorções.

Brasil tem dívida próxima ao patamar global projetado

O Brasil integra o debate porque também apresenta dívida e custo de financiamento elevados. O perfil atualizado do país no banco de dados do FMI indica dívida bruta do governo geral equivalente a 96,5% do PIB em 2026 e déficit do governo geral de aproximadamente 7,7% do PIB. O percentual da dívida está próximo do nível projetado para o agregado mundial neste ano.

A comparação, contudo, exige cuidado metodológico. A definição utilizada pelo Fundo para a dívida bruta brasileira inclui títulos do Tesouro registrados no balanço do Banco Central que não estão comprometidos em operações compromissadas. Por essa razão, os indicadores do FMI não são diretamente equivalentes às estatísticas de dívida divulgadas pelas autoridades brasileiras com outras metodologias.

Na consulta do Artigo IV concluída em julho de 2026, o Fundo recomendou ao Brasil redução das rigidezes de despesas, maior eficiência do gasto, diminuição gradual de benefícios tributários considerados ineficientes e fortalecimento do arcabouço fiscal, incluindo uma âncora de dívida de médio prazo. O organismo classificou os riscos de estresse da dívida pública brasileira como moderados no cenário-base, mas ressaltou a sensibilidade da trajetória a juros, crescimento e passivos contingentes.

O que significa uma dívida global equivalente a 100% do PIB

A relação dívida/PIB compara o estoque de obrigações do setor público com o valor anual da produção econômica. Ela permite avaliar a escala do endividamento relativamente à capacidade econômica do país, mas não determina, isoladamente, se uma dívida é sustentável.

A sustentabilidade depende também do custo dos juros, prazo médio dos títulos, moeda em que as obrigações estão denominadas, capacidade de arrecadação, crescimento econômico, composição dos credores, reservas, credibilidade institucional e possibilidade de refinanciamento. Por isso, países com dívida acima de 100% do PIB podem apresentar condições financeiras mais estáveis do que economias com percentuais menores, mas mercados menos desenvolvidos.

O problema ressaltado pelo FMI em 2026 é justamente a combinação entre estoques elevados e condições financeiras mais caras. Quando a taxa efetiva paga pelo governo cresce mais rapidamente do que sua arrecadação e sua economia, estabilizar a relação dívida/PIB exige superávits fiscais maiores ou mudanças na estrutura das receitas e despesas.

Adiar ajuste reduz capacidade de enfrentar novas crises

O Fundo sustenta que o principal risco de adiar medidas não é apenas o aumento numérico da dívida, mas a perda gradual do chamado espaço fiscal — a capacidade de ampliar gastos ou reduzir impostos durante crises sem provocar desconfiança dos investidores ou perda de acesso ao financiamento.

Quanto maior a parcela do orçamento destinada ao pagamento de juros, menor tende a ser a margem para investimentos públicos e políticas anticíclicas. Esse mecanismo também cria efeitos internacionais porque o aumento das taxas de referência em grandes economias pode elevar o custo do capital para países emergentes e de baixa renda.

Rodrigo Valdés afirmou que a urgência das recomendações foi ampliada diante das novas condições dos mercados. Para o Fundo, ajustes realizados de forma programada e gradual oferecem maior possibilidade de escolha sobre impostos, gastos e prioridades do que correções impostas posteriormente por perda de confiança ou dificuldades de refinanciamento.

Linha do tempo dos principais acontecimentos

• 2019 — Antes da pandemia de Covid-19, a dívida pública mundial correspondia a 82,1% do PIB global, segundo a série do Fiscal Monitor.
• 2020 — A resposta fiscal à pandemia levou a relação dívida/PIB mundial a 97,4%, marcando uma expansão acelerada do endividamento governamental.
• 2022 — Após a fase mais aguda da pandemia, o indicador recuou para 89,2% do PIB, mas a queda não se sustentou nos anos seguintes.
• Outubro de 2024 — O FMI projetou que a dívida pública global ultrapassaria US$ 100 trilhões, equivalente a aproximadamente 93% do PIB mundial, e alertou que a razão dívida/PIB se aproximaria de 100% até o fim da década.
• Outubro de 2025 — O Fundo passou a projetar dívida superior a 100% do PIB em 2029, antecipando o marco anteriormente esperado para o fim da década e alertando para riscos de uma trajetória ainda mais elevada.
• 15/04/2026 — O Fiscal Monitor informou que a dívida global havia chegado a 93,9% do PIB em 2025, projetando 95,3% em 2026, 100% em 2029 e 102,3% em 2031.
• 13/10/2026 — O novo World Economic Outlook estimou crescimento mundial de 3,1% em 2026 e 3,4% em 2027, mas alertou para riscos associados ao conflito no Oriente Médio, juros soberanos e possíveis correções no ciclo de investimentos em inteligência artificial.
• 14/10/2026 — Durante as reuniões anuais do FMI e Banco Mundial em Bangkok, Rodrigo Valdés reforçou a necessidade de ação fiscal diante da alta da dívida, dos juros e dos custos de refinanciamento. O FMI informou que os rendimentos médios dos títulos de dez anos do G7 haviam aumentado mais de 110 pontos-base entre fevereiro e setembro.

A projeção de uma dívida pública mundial equivalente a 100% do PIB deve ser interpretada menos como um limite automático de insolvência e mais como evidência de uma mudança estrutural nas finanças internacionais. A singularidade do cenário atual está na coexistência de dívida elevada, juros mais altos, déficits persistentes e novas demandas de gasto relacionadas a defesa, envelhecimento demográfico, energia, transformações tecnológicas e proteção social. A sustentabilidade fiscal dependerá, portanto, não apenas da redução do estoque da dívida, mas da relação entre juros, crescimento econômico, receitas e qualidade do gasto.

O agregado mundial também esconde diferenças relevantes. Estados Unidos, China, Europa, economias emergentes e países de baixa renda possuem capacidades distintas de financiamento. Grandes economias podem sustentar índices elevados por períodos prolongados porque contam com moedas fortes e mercados financeiros desenvolvidos. Países mais pobres enfrentam restrições em patamares inferiores. Esse contraste é central para evitar interpretações mecânicas da relação dívida/PIB e demonstra por que a transmissão internacional dos juros das economias avançadas tem consequências distributivas relevantes.

As projeções também permanecem condicionadas a variáveis que não estão definidas: duração dos conflitos, trajetória do petróleo, comportamento da inflação, política monetária, crescimento, evolução do investimento em inteligência artificial e decisões fiscais nacionais. Uma desaceleração mais intensa poderia elevar a relação dívida/PIB pela redução do denominador; por outro lado, crescimento maior, acompanhado de disciplina fiscal, poderia melhorar a trajetória. Portanto, 100% em 2029 é uma projeção central do FMI, não um resultado inevitável.

O núcleo factual do alerta é que o espaço fiscal internacional está diminuindo no momento em que aumentam os riscos geopolíticos e econômicos. Governos nacionais, bancos centrais, FMI, Banco Mundial, G20 e demais instituições financeiras terão de acompanhar o refinanciamento das dívidas, a evolução dos juros, os déficits e a qualidade das políticas tributárias e de gastos. Para o Brasil, o debate assume relevância adicional porque o indicador de dívida calculado pelo próprio Fundo já está próximo do patamar mundial projetado, tornando a evolução dos juros, do resultado fiscal e do crescimento fatores centrais para a trajetória das contas públicas nos próximos anos.